在從事兩年的貿(mào)易工作后，2000年王從輝與弟弟王從中開啟了創(chuàng)業(yè)之路。2003年8月，王從輝、王從中兩兄弟與徐賢富、俞直友共同投資設(shè)立深圳市方向電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“方向電子”）的前身。2020年，在王從輝、王從中兩兄弟的帶領(lǐng)下，方向電子向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了沖擊。

　　此番上市，方向電子或問題重重。一方面，方向電子的專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”，且半數(shù)發(fā)明專利申請(qǐng)于上市輔導(dǎo)當(dāng)年及以后。另外，方向電子體現(xiàn)核心技術(shù)先進(jìn)性的產(chǎn)品，卻使用經(jīng)行業(yè)頭部企業(yè)許可的專利。另一方面，方向電子本次募投項(xiàng)目，上演“先上車后補(bǔ)票”的異象。

　　除此之外，方向電子曾稱毛利率提升與提價(jià)有關(guān)，而更新問詢回復(fù)文件后“匆匆”修改表述。且首輪問詢?cè)Q毛利率上升系提價(jià)且不具有行業(yè)共性，二輪問詢稱“筆誤”而系產(chǎn)品集成程度高。對(duì)比之下，方向電子連接器產(chǎn)品提價(jià)幅度顯著高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。以上或是冰山一角，方向電子稱與控股子公司股東無其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，而方向電子實(shí)控人與該股東或曾存在其他共同投資。此外，招股書披露的2022年社保繳納人數(shù)與官宣數(shù)據(jù)或存在上千人的“缺口”。

　　研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的源泉，此番上市，方向電子的專利數(shù)量或行業(yè)“墊底”，且體現(xiàn)核心技術(shù)先進(jìn)性的產(chǎn)品，或“繞不開”行業(yè)龍頭企業(yè)的專利技術(shù)。

　　據(jù)方向電子簽署日為2024年2月6日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署日為2024年2月6日的招股書”），截至2023年12月31日，方向電子已獲得境內(nèi)專利100項(xiàng)，均為原始取得，其中13項(xiàng)為發(fā)明專利，84項(xiàng)為實(shí)用新型專利，3項(xiàng)外觀專利，且方向電子未有境外專利。

　　此外，方向電子選取中航光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中航光電”）、貴州航天電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“航天電器”）、溫州意華接插件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“意華股份”）、東莞市鼎通精密科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鼎通科技”）、四川華豐科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華豐科技”）作為同行業(yè)可比上市企業(yè)。

　　據(jù)中航光電2023年年報(bào)，截至2023年12月31日，中航光電累計(jì)獲得授權(quán)專利5,100余項(xiàng)。

　　據(jù)航天電器2022年年報(bào)，截至2022年12月31日，航天電器累計(jì)獲得專利授權(quán)1,800項(xiàng)。

　　據(jù)意華股份2022年年報(bào)，截至2022年12月31日，意華股份累計(jì)已獲得發(fā)明專利28項(xiàng)（其中境外發(fā)明專利1項(xiàng)），實(shí)用新型550項(xiàng)，外觀新型專利14項(xiàng)。

　　據(jù)鼎通科技2022年年報(bào)，截至2022年12月31日，鼎通科技共獲得36個(gè)發(fā)明專利，77個(gè)實(shí)用新型專利。

　　據(jù)華豐科技簽署日為2023年6月20日的招股說明書，截至2022年12月31日，華豐科技及其控股子公司擁有境內(nèi)專利共409項(xiàng)，其中發(fā)明專利63項(xiàng)，無境外專利。

　　根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2022年末，意華股份累計(jì)獲得境內(nèi)專利591項(xiàng)，鼎通科技共獲得專利113項(xiàng)。

　　據(jù)深圳證監(jiān)局2021年1月6日發(fā)布的公開信息，2020年12月25日，方向電子在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案。

　　據(jù)方向電子簽署日為2024年2月9日的《關(guān)于方向電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“二輪問詢回復(fù)”），深圳證券交易所要求方向電子結(jié)合行業(yè)門檻、行業(yè)產(chǎn)品發(fā)展方向、方向電子未來業(yè)務(wù)發(fā)展方向、方向電子核心非通用技術(shù)的先進(jìn)性等進(jìn)一步分析方向電子技術(shù)的先進(jìn)性。

　　對(duì)此，方向電子表示，從連接器行業(yè)普遍適用性的角度來看，方向電子連接器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與組合技術(shù)、精密模具開發(fā)技術(shù)和精密連接器制造工藝技術(shù)具有通用性，但實(shí)際上仍是方向電子結(jié)合自身產(chǎn)品的特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)開發(fā)和生產(chǎn)制造過程中積累形成的專有技術(shù)成果，并取得了相關(guān)專利權(quán)，也是方向電子核心技術(shù)的重要組成部分，截至2023年12月31日，方向電子共獲授權(quán)發(fā)明專利13項(xiàng)。

　　據(jù)二輪問詢回復(fù)，從行業(yè)門檻、行業(yè)產(chǎn)品發(fā)展方向等方面來看，方向電子自稱核心技術(shù)均具有先進(jìn)性，其中，方向電子的核心技術(shù)包括高速傳輸技術(shù)、抗電磁干擾技術(shù)、低功耗電源傳輸技術(shù)、連接器結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與組合技術(shù)、精密模具開發(fā)技術(shù)、精密連接器制造工藝技術(shù)。

　　關(guān)于核心技術(shù)“高速傳輸技術(shù)”的先進(jìn)性，方向電子表示分別于2010年、2013年、2018年先后開發(fā)出單端口5Gbps、10Gbps、200Gbps的高速連接器，2022年開發(fā)的單端口400Gbps高速連接器也已順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其中代表產(chǎn)品QSFP-DD在電氣性能、機(jī)械性能和環(huán)境性能等指標(biāo)方面已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商和國(guó)際一流廠商同等技術(shù)水平。

　　此外，方向電子QSFP112 400G高速連接器系列產(chǎn)品研發(fā)成功并已小批量生產(chǎn)，QSFP-DD112 800G高速連接器系列產(chǎn)品正在研發(fā)中。方向電子的高速I/O連接器的開發(fā)進(jìn)度與意華股份、立訊精密工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立訊精密”）基本一致且快于鼎通科技，在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平，體現(xiàn)了方向電子高速傳輸技術(shù)的先進(jìn)性。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書，截至簽署日，TE Connectivity Ltd.（以下簡(jiǎn)稱“泰科電子”）許可方向電子使用的專利涉及產(chǎn)品包括SFP、QSFP系列單層產(chǎn)品、傳輸速率小于5Gbps的SFP堆疊產(chǎn)品、傳輸速率等于或超過5Gbps的SFP堆疊產(chǎn)品以及QSFP系列堆疊產(chǎn)品。此外，泰科電子系全球領(lǐng)先的連接器制造商之一。

　　另外，MOLEX，LLC許可方向電子使用的專利涉及產(chǎn)品包括符合QSFP-DD規(guī)范的8X插座產(chǎn)品，東莞立訊技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立訊技術(shù)”）、東莞訊滔電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“訊滔電子”）許可方向電子使用的專利涉及產(chǎn)品包括QSFP112連接器（符合QSFP112MSA之產(chǎn)品）。

　　需要說明的是，立訊技術(shù)、訊滔電子均系立訊精密子公司，2021年，全球連接器銷售收入前五企業(yè)包括泰科電子、立訊精密。

　　即是說，方向電子所稱體現(xiàn)核心技術(shù)“高速傳輸技術(shù)”的先進(jìn)性的產(chǎn)品，需要使用經(jīng)頭部企業(yè)許可的專利。

　　也就是說，截至2023年12月31日，方向電子的專利數(shù)量在行業(yè)中“墊底”。2020年12月，方向電子進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，而其半數(shù)專利申請(qǐng)于2020年及以后。不僅如此，方向電子披露的體現(xiàn)核心技術(shù)先進(jìn)性的產(chǎn)品，需要使用經(jīng)龍頭企業(yè)許可的專利。

　　企業(yè)建設(shè)需要編制環(huán)評(píng)報(bào)告的項(xiàng)目，往往當(dāng)按照相關(guān)法律法規(guī)要求，在通過環(huán)保審批后方可開工建設(shè)。然而方向電子本次募投項(xiàng)目，開工時(shí)間或早于環(huán)評(píng)批復(fù)時(shí)間。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書，“惠州方向年產(chǎn)6.26億只精密連接器建設(shè)項(xiàng)目”系方向電子此次上市的募投項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目的項(xiàng)目備案號(hào)為-04-01-363505，環(huán)評(píng)批復(fù)號(hào)為惠市環(huán)（博羅）建（2022)135、469號(hào)，該項(xiàng)目總投資額為5.62億元。

　　此外，“惠州方向年產(chǎn)6.26億只精密連接器建設(shè)項(xiàng)目”由方向電子全資子公司惠州方向負(fù)責(zé)實(shí)施，該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)位于廣東省惠州市，項(xiàng)目擬通過在方向電子自有土地（博羅縣園洲鎮(zhèn)廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作聯(lián)合社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”）上新建廠房及相關(guān)配套設(shè)施。

　　據(jù)惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局2022年4月26日發(fā)布的公開信息，“惠州方向電子有限公司建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”）位于博羅縣園洲鎮(zhèn)廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段，該項(xiàng)目于2022年4月25日獲得環(huán)評(píng)批復(fù)，審批文號(hào)為惠市環(huán)（博羅）建[2022]135號(hào)。

　　此外，根據(jù)惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局2022年11月21日發(fā)布的公開信息，“惠州方向電子有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)3.33億個(gè)大電源類連接器、0.68億個(gè)散熱模組建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“惠州方向擴(kuò)建項(xiàng)目”）位于博羅縣園洲鎮(zhèn)廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段，該項(xiàng)目于2022年11月18日獲得環(huán)評(píng)批復(fù)，審批文號(hào)為惠市環(huán)（博羅）建[2022]469號(hào)。

　　根據(jù)項(xiàng)目審批文號(hào)可以看出，方向電子募投項(xiàng)目“惠州方向年產(chǎn)6.26億只精密連接器建設(shè)項(xiàng)目”，是由“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”、“惠州方向擴(kuò)建項(xiàng)目”合并而來。

　　據(jù)方向電子簽署日為2024年2月9日的《關(guān)于方向電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)”），2022年，方向電子在建工程系全資子公司惠州方向和浙江方向尚未竣工驗(yàn)收的在建廠房，以及尚未驗(yàn)收的自制和外購設(shè)備。

　　其中，“惠州方向在建廠房”項(xiàng)目計(jì)劃開工日期為2021年10月，計(jì)劃完工日期為2023年11月。該項(xiàng)目實(shí)際開工日期為2021年10月，已根據(jù)計(jì)劃投入建設(shè)，已于2023年10月完成工程竣工驗(yàn)收。截至簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)出具日2024年2月9日，“惠州方向在建廠房”項(xiàng)目已轉(zhuǎn)固。

　　此外，“惠州方向在建廠房”項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容為項(xiàng)目建設(shè)使用廠房、宿舍等，該項(xiàng)目位于惠州市博羅縣園洲鎮(zhèn)廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作聯(lián)合社、上廖、下廖、股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段。

　　據(jù)惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局于2022年1月17日發(fā)布的公開信息，惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局?jǐn)M受理擬受理《惠州方向電子有限公司建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件》（以下簡(jiǎn)稱“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”），“惠州方向電子有限公司建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)單位為惠州方向，該項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)位于廣東?。ㄗ灾螀^(qū)）惠州市博羅縣（區(qū)）園洲鎮(zhèn)（街道）廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段。

　　據(jù)惠州方向建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，“惠州方向電子有限公司建設(shè)項(xiàng)目”項(xiàng)目總投資額為3.5億元，環(huán)保投資為280萬元。該項(xiàng)目主要從事網(wǎng)集成連接器、光電連接器和高速通訊線纜生產(chǎn)，年產(chǎn)網(wǎng)集成連接器5.8億個(gè)/年、光電連接器9.0億個(gè)/年和高速通訊線億條/年。

　　據(jù)惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局于2022年11月2日發(fā)布的公開信息，惠州市生態(tài)環(huán)境局博羅分局?jǐn)M受理《惠州方向電子有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)3.33億個(gè)大電源類連接器、0.68億個(gè)散熱模組建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件》（以下簡(jiǎn)稱“惠州方向擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”），“惠州方向電子有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)3.33億個(gè)大電源類連接器、0.68億個(gè)散熱模組建設(shè)項(xiàng)目”的建設(shè)單位為惠州方向。

　　該項(xiàng)目的建設(shè)地點(diǎn)位于廣東?。ㄗ灾螀^(qū)）惠州市博羅縣（區(qū)）園洲鎮(zhèn)（街道）廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段。此外，該項(xiàng)目的建設(shè)性質(zhì)為擴(kuò)建，總投資額為2.12億元。

　　據(jù)惠州方向擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，惠州方向于2022年1月委托惠州市聚能環(huán)?？萍加邢薰揪幹啤痘葜莘较螂娮佑邢薰窘ㄔO(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》，于2022年4月25日取得環(huán)評(píng)批復(fù)，編號(hào)為惠市環(huán)（博羅）建[2022]135號(hào)。項(xiàng)目總投資額為3.5億元，環(huán)保投資為280萬元。項(xiàng)目主要從事網(wǎng)集成連接器、光電連接器和高速通訊線纜生產(chǎn)，年產(chǎn)網(wǎng)集成連接器5.8億個(gè)/年、光電連接器9億個(gè)/年、高速通訊線億條/年。

　　此外，“惠州方向電子有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)3.33億個(gè)大電源類連接器、0.68億個(gè)散熱模組建設(shè)項(xiàng)目”系惠州方向在原有預(yù)留的廠房A和廠房B車間內(nèi)擴(kuò)建大電源類連接器和散熱模組生產(chǎn)。

　　由上可知，在廣東?。ㄗ灾螀^(qū)）惠州市博羅縣（區(qū)）園洲鎮(zhèn)（街道）廖尾股份經(jīng)濟(jì)合作社、上廖、下廖股份經(jīng)濟(jì)合作社、禾山村林屋、李屋股份經(jīng)濟(jì)合作社“背帶崗”“石狗籠”（土名）地段，惠州方向僅有一項(xiàng)新建項(xiàng)目即“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”?！盎葜莘较螂娮佑邢薰緮U(kuò)建年產(chǎn)3.33億個(gè)大電源類連接器、0.68億個(gè)散熱模組建設(shè)項(xiàng)目”或系在“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建。

　　那么，簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)提及的“惠州方向在建廠房”，或系“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”。即方向電子的募投項(xiàng)目的子項(xiàng)目“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”，或于2021年10月已經(jīng)動(dòng)工建設(shè)。

　　然而上文提到，“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)批復(fù)于2022年4月取得。即在環(huán)評(píng)批復(fù)之前，“惠州方向建設(shè)項(xiàng)目”或已開工建設(shè)。

　　據(jù)廣州綠網(wǎng)公益環(huán)境數(shù)據(jù)中心披露的項(xiàng)目信息自驗(yàn)情況公開信息，截至查詢?nèi)?024年3月25日，“深圳市方向電子股份有限公司新建項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“方向電子新建項(xiàng)目”）的建設(shè)性質(zhì)為新建，項(xiàng)目實(shí)際總投資額為6,600萬元，環(huán)保投資額為47萬元，該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)單位為方向電子。

　　2021年6月7日，“方向電子新建項(xiàng)目”取得環(huán)評(píng)批復(fù)，批復(fù)文號(hào)為深環(huán)寶備[2021]1136號(hào)。2021年3月29日，該項(xiàng)目竣工。該項(xiàng)目的驗(yàn)收?qǐng)?bào)告公開起始時(shí)間為2021年7月29日，驗(yàn)收?qǐng)?bào)告公開結(jié)束時(shí)間為2021年8月25日。

　　綜合上述情形不難看出，方向電子的募投項(xiàng)目“惠州方向年產(chǎn)6.26億只精密連接器建設(shè)項(xiàng)目”的子項(xiàng)目“惠州方向新建項(xiàng)目”于2022年4月取得環(huán)評(píng)批復(fù)，而簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)顯示，“惠州方向新建項(xiàng)目”或早在2021年10月開工建設(shè)。此外，方向電子的另一項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目“方向電子新建項(xiàng)目”在取得環(huán)評(píng)批復(fù)前已經(jīng)竣工。至此，方向電子的建設(shè)項(xiàng)目是否上演“先上車后補(bǔ)票”的異象？

　　一波未平一波又起。方向電子毛利率先降后升，曾稱提價(jià)系毛利率提升原因之一，而后匆匆“改口”。而方向電子營(yíng)收規(guī)模不及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提價(jià)幅度卻高于該同行。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書及方向電子簽署日為2024年1月3日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署日為2024年1月3日的招股書”），方向電子是一家專業(yè)從事精密連接器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其連接器覆蓋通信、工業(yè)領(lǐng)域等諸多應(yīng)用場(chǎng)景，因此產(chǎn)品按應(yīng)用領(lǐng)域可劃分為通信連接器和工業(yè)連接器兩大類。

　　2020-2023年，方向電子的營(yíng)業(yè)收入分別為5.12億元、6.54億元、7.21億元、6.33億元。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書及簽署日為2024年1月3日的招股書，2020-2023年，方向電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.55%、23.32%、28.92%、32.18%。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書及簽署日為2024年1月3日的招股書，2020-2022年，中航光電連接器的毛利率分別為36.05%、36.97%、36.5%，航天電器的連接器毛利率分別為35.7%、34.62%、32.43%，意華股份通信連接器的毛利率分別為29.07%、27.97%、26.48%，鼎通科技通信連接器組件的毛利率分別為34.76%、36.76%、37.53%，華豐科技通信類連接產(chǎn)品的毛利率分別為0.46%、0.41%、12.85%。同期，方向電子的連接器毛利率分別為26.55%、23.32%、28.92%。

　　2020-2022年，上述可比公司相關(guān)連接器產(chǎn)品毛利率的平均值分別為27.21%、27.35%、29.16%。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書及簽署日為2024年1月3日的招股書，方向電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為連接器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。方向電子選擇適用《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》第2.1.2條第（一）項(xiàng)所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5,000萬元”作為其首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市的具體上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　2020-2023年，方向電子通訊連接器產(chǎn)品的銷售收入分別為4.15億元、4.98億元、5.57億元、4.96億元，占其當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.02%、88.1%、87.91%、89.01%。

　　同期，方向電子的工業(yè)連接器產(chǎn)品的銷售收入分別為3,113.19萬元、6,728.32萬元、7,662.59萬元、6,126.52萬元，占其當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.98%、11.9%、12.09%、10.99%。

　　可見，2022年及2023年，方向電子主要產(chǎn)品的銷量較2021年下降，而方向電子2022年的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)，申報(bào)文件顯示，2022年，方向電子針對(duì)部分低毛利產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，系銷售策略的主動(dòng)調(diào)整，以減少虧損，提升盈利能力，部分客戶未接受提價(jià)，接受提價(jià)的客戶主要包括深圳市共進(jìn)電子股份有限公司、華為技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華為”）、普聯(lián)技術(shù)有限公司等。2022年銷量有所下滑是方向電子提價(jià)損失訂單的結(jié)果，而非市場(chǎng)需求減少導(dǎo)致銷量下滑。

　　對(duì)此，深交所要求方向電子：量化分析其2022年產(chǎn)品銷量下滑、對(duì)部分客戶提價(jià)、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的合理性，是否與同行業(yè)公司趨勢(shì)一致，并說明差異原因。

　　據(jù)方向電子第一版首輪問詢回復(fù)即簽署日為2023年10月31日的《關(guān)于方向電子首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“簽署日為2023年10月31日的首輪問詢回復(fù)”），方向電子表示，公司2022年凈利潤(rùn)相比上年較大幅度增長(zhǎng)，主要源自于公司主營(yíng)收入增加和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升的雙重驅(qū)動(dòng)。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加主要源自于高速連接器產(chǎn)品銷售額的較大幅度增加；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的提升主要源自于高毛利率的高速連接器產(chǎn)品銷售占比的提升，以及RJ及其他類連接器產(chǎn)品提價(jià)所致。2022年公司產(chǎn)品銷量的下降主要原因正是RJ及其他類連接器產(chǎn)品提價(jià)減少了低毛利產(chǎn)品的銷售，具有合理性。

　　可見，在簽署日為2023年10月31日的首輪問詢回復(fù)中，方向電子稱，部分連接器產(chǎn)品提價(jià)是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的提升原因之一。

　　據(jù)簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)，方向電子2022年凈利潤(rùn)相比上年較大幅度增長(zhǎng)，主要源自于主營(yíng)收入增加和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升的雙重驅(qū)動(dòng)。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加主要源自于發(fā)展期產(chǎn)品銷售額的增加；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的提升主要源自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素的影響，其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化為最主要原因；2022年產(chǎn)品銷量的下降主要源于非高速類成熟期產(chǎn)品銷量的大幅下降，該類產(chǎn)品銷量下降的業(yè)績(jī)影響較小。因此，方向電子2022年產(chǎn)品銷量下滑、對(duì)部分客戶提價(jià)、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)具有合理性。

　　除此之外，據(jù)簽署日為2023年10月31日的首輪問詢回復(fù)中，2022年RJ及其他類產(chǎn)品的提價(jià)，系方向電子基于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、保證必要毛利水平作出的自主決策行為，不具有行業(yè)共性。

　　此外，在首輪問詢中，方向電子還被要求說明2022年采用對(duì)低毛利產(chǎn)品提價(jià)的方式快速提升盈利能力的原因及該方式是否可持續(xù)，結(jié)合方向電子對(duì)主要客戶期后議價(jià)能力持續(xù)性、市場(chǎng)需求周期性、因提價(jià)損失的訂單對(duì)其業(yè)務(wù)量的后續(xù)影響等，說明方向電子業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可持續(xù)，方向電子2023年以來是否擬持續(xù)以策略性漲價(jià)等方式維持盈利水平，毛利率及業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是，主要產(chǎn)品包括高速連接器、連接器組件、RJ及其他，其主要產(chǎn)品下游市場(chǎng)需求旺盛，高速連接器、RJ類連接器等應(yīng)用終端持續(xù)發(fā)展，方向電子具備漲價(jià)的良好市場(chǎng)條件。

　　二是，受原材料價(jià)格上漲的影響，包括泰科電子、Amphenol Corporation在內(nèi)的連接器廠商均存在不同程度的漲價(jià)，產(chǎn)品漲價(jià)具有普遍性。方向電子受此影響部分產(chǎn)品毛利率較低，因此亦具有較強(qiáng)的提價(jià)訴求。

　　三是，方向電子主要客戶均為業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，具有良好的采購審議機(jī)制，方向電子與客戶之間遵循市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，提價(jià)后的價(jià)格仍具有公允性。

　　四是，方向電子在主要客戶同類產(chǎn)品具有較高的市場(chǎng)份額，且前期客戶對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證過程較為嚴(yán)格，方向電子與主要客戶形成了較強(qiáng)的合作黏性，客戶對(duì)供應(yīng)商的切換成本較高。

　　對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的提升，方向電子表示主要源自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素的影響，其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化為最主要原因，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體包括兩方面的優(yōu)化，即高速產(chǎn)品銷售占比的提升，以及成熟期產(chǎn)品型號(hào)組合銷售占比的明顯減少。

　　據(jù)二輪問詢回復(fù)，方向電子曾表述，其2022年RJ及其他類產(chǎn)品的提價(jià)系方向電子基于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、保證必要毛利水平作出的自主決策行為，不具有行業(yè)共性。對(duì)此，深交所要求方向電子說明2022年以來對(duì)RJ等低產(chǎn)品提價(jià)“不具有行業(yè)共性”的原因。

　　對(duì)此，方向電子表示，“不具有行業(yè)共性”描述系筆誤，更正為“而方向電子的產(chǎn)品則整體朝著集成程度更高的趨勢(shì)發(fā)展，單位產(chǎn)品的售價(jià)更高，且方向電子重視高速連接器的研發(fā)及推廣，2022年高速連接器的銷售額大幅提升，而高速連接器因性能較好而對(duì)材料材質(zhì)及工藝等各方面的要求更高，相應(yīng)的單價(jià)亦較高，同時(shí)方向電子基于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略考慮，在原材料較快漲價(jià)背景下通過提價(jià)較大幅減少了低價(jià)低毛利成熟期產(chǎn)品的銷售，從而共同提升了方向電子整體均價(jià)?！?/p>

　　3.4方向電子與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手意華股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，2022年二者連接器產(chǎn)品的單價(jià)增長(zhǎng)率分別為29.5%、0.23%

　　此外，據(jù)二輪問詢回復(fù)，方向電子稱，意華股份為方向電子RJ等產(chǎn)品的主要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其連接器產(chǎn)品構(gòu)成與方向電子重疊度相對(duì)較高。

　　根據(jù)《金證研》北方資本研究，2022年，意華股份連接器產(chǎn)品的單價(jià)同比增長(zhǎng)0.23%。同年，方向電子連接器產(chǎn)品的單價(jià)同比增長(zhǎng)29.5%。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6的招股書，截至簽署日，方向電子與華為、中興通訊股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中興通訊”）、富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富士康”）等企業(yè)建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。

　　據(jù)意華股份2021-2022年年報(bào)，意華股份已先發(fā)占領(lǐng)了高速通訊連接器這一新興領(lǐng)域的市場(chǎng)和技術(shù)高點(diǎn)。此外，在意華股份已與包括“華為”、“中興”、“富士康”等在內(nèi)的客戶建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，近年來更是通過SFP、SFP+等高端系列的高速連接器產(chǎn)品，進(jìn)一步加強(qiáng)與“華為”、“中興”、“富士康”等大客戶合作的廣度和深度。

　　另外，在傳統(tǒng)RJ類通訊連接器領(lǐng)域，意華股份憑借成熟的產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)及供貨能力，綜合實(shí)力位居國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。

　　根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021-2022年，意華股份的營(yíng)業(yè)收入增速方分別為37.37%、11.61%。

　　換言之，在意華股份與方向電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的情況下，意華股份與方向電子存在相同的客戶，且意華股份稱其在傳統(tǒng)RJ連接器領(lǐng)域的綜合實(shí)力位于國(guó)內(nèi)行業(yè)前列。另外，2021-2022年，方向電子的營(yíng)收規(guī)模及營(yíng)收增速均不及意華股份。而2022年，方向電子產(chǎn)品單價(jià)增長(zhǎng)幅度明顯高于同行可比企業(yè)意華股份。

　　綜合來看，方向電子在首輪問詢回復(fù)中曾稱毛利率提升系高毛利率產(chǎn)品銷售占比提升及提價(jià)所致，而更新首輪問詢回復(fù)后，“改口”稱毛利率的提升歸因于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格調(diào)整、匯率波動(dòng)等因素的影響。不僅如此，方向電子曾稱在首輪問詢回復(fù)中表示產(chǎn)品提價(jià)不具有行業(yè)共性，后在二輪問詢回復(fù)稱此為“筆誤”。

　　進(jìn)一步而言，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，方向電子與同行業(yè)可比公司意華股份存在相似，二者亦存在相同客戶，但方向電子營(yíng)收規(guī)模不及意華股份。在此情況下，2022年方向電子產(chǎn)品提價(jià)幅度明顯高于意華股份，同期，方向電子連接器的毛利率高于意華股份也高于同行均值。

　　莫看江面平如鏡，要看水底萬丈深。方向電子稱其與控股子公司股東無其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)際上方向電子實(shí)控人與該兩名子公司的少數(shù)股東或曾存在共同投資。

　　4.1稱與控股子公司兩名少數(shù)股東除了投資東莞創(chuàng)峰之外除無其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，實(shí)控人與兩人曾存在共同投資

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書，截至簽署日，王從輝和王從中兩兄弟系方向電子控股股東及實(shí)際控制人，王從輝、王從中通過直接、間接持股和一致行動(dòng)關(guān)系的方式合計(jì)控制方向電子的股份比例為84.58%。

　　此外，東莞市創(chuàng)峰五金制品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東莞創(chuàng)峰”）成立于2008年4月8日，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為金屬表面處理，為方向電子提供電鍍服務(wù)及產(chǎn)品。截至簽署日2024年2月6日，方向電子、許寧、徐賢富分別持有東莞創(chuàng)峰69%、20%、11%的股份。

　　據(jù)簽署于2024年2月9日的首輪問詢回復(fù)，許寧、徐賢富與方向電子、實(shí)際控制人、董監(jiān)高之間的關(guān)系及報(bào)告期內(nèi)的資金往來情況，是否存在為方向電子代墊成本費(fèi)用，資金體外循環(huán)的情況被問詢。

　　對(duì)此，方向電子表示，許寧為方向電子的子公司東莞創(chuàng)峰的監(jiān)事，徐賢富為方向電子歷史股東、東莞創(chuàng)峰管理部總經(jīng)理。

　　2017年，東莞創(chuàng)峰系東莞市豪豐環(huán)保投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“豪豐環(huán)?！保┰跂|莞市豪豐電鍍、印染專業(yè)基地內(nèi)設(shè)立的殼公司，其中豪豐環(huán)保及其母公司的控股股東廣東南峰集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南峰集團(tuán)”）分別持有東莞創(chuàng)峰80%、20%的股權(quán)。

　　2017年1月，許寧和徐賢富分別受讓南峰集團(tuán)持有的東莞創(chuàng)峰20%和11%的股權(quán)。同期，許寧擔(dān)任東莞創(chuàng)峰的監(jiān)事，徐賢富則于2022年6月?lián)螙|莞創(chuàng)峰管理部總經(jīng)理。徐賢富曾是方向電子的歷史股東，徐賢富與王從輝、俞直友、王從中于2003年8月約定共同投資設(shè)立方向電子。

　　2004年2月，徐賢富退出深圳市方向電子有限公司（方向電子前身，以下統(tǒng)稱“方向電子”），將其持有的方向電子27%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給王從中。

　　據(jù)二輪問詢回復(fù)，方向電子表示，許寧、徐賢富為外部合伙投資人，2018年二人除投資東莞創(chuàng)峰之外，與方向電子及其子公司不存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書，深圳市金星泰電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金星泰”）系方向電子實(shí)際控制人王從輝、王從中的配偶均曾持股25%的企業(yè)，王從中的配偶擔(dān)任金星泰執(zhí)行董事，且金星泰已于2019年8月注銷。

　　據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，金星泰成立于2002年11月27日，截至金星泰注銷日2019年8月2日，許寧、徐賢富、王從輝、朱青燕均系金星泰股東。2017年12月28日，金星泰投資人變更前后，許寧、徐賢富、王從輝、朱青燕均系金星泰投資人，出資比例均為25%。

　　換言之，2002-2019年，許寧、徐賢富與方向電子實(shí)控人王從輝曾存在其他共同投資，即共同投資金星泰。而方向電子或?qū)Υ穗[而未宣。

　　據(jù)簽署日為2024年2月6日的招股書及簽署日為2024年1月3日的招股書，2020-2023年各期末，方向電子及其境內(nèi)子公司的員工人數(shù)分別為1,655人、1,733人、1,633人、1,567人。

　　截至2022年末，方向電子及其境內(nèi)子公司為員工繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、住房公積金的人數(shù)分別為1,475人、1,511人、1,509人、1,509人、1,510人、1,510人。

　　截至2023年末，方向電子納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的子公司共5家，包括惠州方向、浙江方向、東莞創(chuàng)峰、香港方向、方向電子（新加坡）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新加坡方向”）。2023年2月7日，方向電子新設(shè)立新加坡方向。2021年2月19日，方向電子新設(shè)立惠州方向。

　　據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，方向電子員工養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的繳納人數(shù)均為0人。2022年，惠州方向員工養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的繳納人數(shù)分別為181人、181人、181人、181人、0人、

　　2022年，浙江方向員工養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的繳納人數(shù)分別為4人、4人、4人、4人、0人。同期，東莞創(chuàng)峰員工養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的繳納人數(shù)分別為26人、26人、27人、28人、26人。

　　根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2022年，官方披露的方向電子及其境內(nèi)子公司員工養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)的繳納人數(shù)合計(jì)分別為211人、211人、212人、213人、26人，比簽署日為2024年2月6日的招股書披露的員工社保繳納人數(shù)分別少了1,264人、1,298人、1,298人、1,298人、1,483人。

　　綜上而言，方向電子稱與子公司的兩名股東無其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，早在子公司成立前，方向電子的實(shí)控人與該兩名股東或存在其他共同投資。另外，簽署日為2024年2月6日的招股書披露2022年方向電子及其境內(nèi)子公司的員工社保繳納人數(shù)，或比官方披露人數(shù)多逾1,000人。至此，方向電子的信息披露現(xiàn)疑云。j9九游會(huì)登錄入口首頁