消費(fèi)電子終端需求逐步復(fù)蘇，本輪周期上行拐點(diǎn)逐漸臨近，與此同時(shí)，加之AI領(lǐng)域的多類(lèi)需求涌現(xiàn)，A股消費(fèi)電子龍頭公司迎來(lái)的發(fā)展機(jī)遇備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　3月27日晚間，消費(fèi)電子龍頭歌爾股份（002241.SZ）發(fā)布了2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入985.74億元，歸母凈利潤(rùn)10.88億元，第四季度公司盈利能力明顯復(fù)蘇，同比扭虧。

　　當(dāng)前歌爾股份秉持“精密零組件+智能硬件整機(jī)”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，開(kāi)展“零整結(jié)合”業(yè)務(wù)模式，聚焦下業(yè)頭部客戶(hù)，服務(wù)全球科技和消費(fèi)電子行業(yè)領(lǐng)先客戶(hù)，積極推動(dòng)聲學(xué)、光學(xué)、微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件和虛擬/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能無(wú)線(xiàn)耳機(jī)、智能可穿戴、智能家居等新興智能硬件業(yè)務(wù)的發(fā)展。通過(guò)零整結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，公司可以增強(qiáng)下游客戶(hù)的粘性，伴隨供應(yīng)零部件比重提升，公司盈利能力也有望不斷增強(qiáng)。

　　2024年消費(fèi)電子景氣度持續(xù)上升已成為市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)歷兩年需求低迷后，本土產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力有望向上修復(fù)，而AI領(lǐng)域爆發(fā)催生出的需求也有望成為消費(fèi)電子龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)于提前多年布局了相關(guān)領(lǐng)域的歌爾股份來(lái)說(shuō)，2024年值得投資者期待。

　　財(cái)報(bào)顯示，2023年歌爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入985.73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為10.88億元、8.59億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為81.52億元。

　　2023年歌爾股份的毛利率逐季度改善，系終端需求景氣度持續(xù)復(fù)蘇及公司經(jīng)營(yíng)管理策略得當(dāng)推動(dòng)的結(jié)果。從歌爾去年的一季報(bào)和年報(bào)可以看出，一季度毛利率為6.98%，中報(bào)毛利率為7.29%，前三季度毛利率為8.04%，四季度毛利率為10.6%，盈利能力逐步得到修復(fù)。

　　歌爾的回購(gòu)也對(duì)外傳遞了對(duì)公司發(fā)展的充分信心。2022年下半年開(kāi)啟的半導(dǎo)體下行周期使得A股消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈估值深度回調(diào)，歌爾股份的估值處于2020年以來(lái)的低位?；谡J(rèn)可公司長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值，歌爾股份持續(xù)回購(gòu)股份，最新一期的回購(gòu)計(jì)劃為5億元至7億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)25.49元。根據(jù)3月5日公告，歌爾股份截至2024年2月29日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份3420.57萬(wàn)股，占總股本比例1%，支付金額為5.96億元。

　　伴隨消費(fèi)電子行業(yè)景氣度回暖，外資亦持續(xù)凈流入行業(yè)龍頭股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日收盤(pán)，深股通持有歌爾股份1.33億股，今年年初持股數(shù)量為1.2億股，環(huán)比增持。

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　　從前十大股東持股變化來(lái)看，外資、公募等各路資金均為做多，被視為看好公司后市的一項(xiàng)信號(hào)，尤其是連續(xù)三個(gè)季度減持歌爾股份后，北向資金四季度大幅增持，或顯示出外資看好消費(fèi)電子景氣度反轉(zhuǎn)。去年四季度，北向資金增持歌爾股份2434.04萬(wàn)股，持股比例占流通股比重上升至3.73%，為第二大流通股股東；華泰柏瑞滬深300ETF增持公司股份54.99萬(wàn)股，為第八大流通股股東；興全商業(yè)模式優(yōu)選新晉為公司第十大流通股股東，持股數(shù)量1506.4萬(wàn)股。

　　每一輪消費(fèi)電子的上升周期都有重要?jiǎng)?chuàng)新作為主動(dòng)力。2023年下半年隨著AI開(kāi)始部署進(jìn)入端側(cè)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為AI創(chuàng)新的意義不弱于此前每一輪，因此下一輪消費(fèi)電子的上升周期很有可能通過(guò)AI創(chuàng)新開(kāi)啟。

　　多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，2024年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將好于去年，觸底回升是大概率事件，由AI技術(shù)推動(dòng)的行業(yè)創(chuàng)新不斷催生出新類(lèi)別需求，當(dāng)前A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈處于估值底部，業(yè)績(jī)與估值有望受益產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的提升。

　　消費(fèi)者對(duì)AI產(chǎn)品的期待已經(jīng)體現(xiàn)在銷(xiāo)量上。根據(jù)三星電子官方信息，從1月19日至1月25日，為期一周的GalaxyS24系列韓國(guó)國(guó)內(nèi)預(yù)購(gòu)數(shù)量錄得121萬(wàn)臺(tái)，打破了三星手機(jī)的銷(xiāo)售紀(jì)錄。三星S24系列的預(yù)售量是三星GalaxyS系列有史以來(lái)最高的預(yù)售量，打破了一年前S23系列創(chuàng)下的一周預(yù)售109萬(wàn)臺(tái)的成績(jī)。

　　技術(shù)創(chuàng)新正是歌爾股份多年來(lái)依仗的核心驅(qū)動(dòng)力，公司持續(xù)高研發(fā)投入，積累了大量專(zhuān)利與先進(jìn)技術(shù)。2023年研發(fā)投入45.73億，占營(yíng)收比重4.64%。持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，加上公司在VR/AR領(lǐng)域深耕多年，其大客戶(hù)新品發(fā)布有望帶動(dòng)應(yīng)收增長(zhǎng)。在VR/AR領(lǐng)域，歌爾股份能夠提供非球面透鏡、菲涅爾透鏡、折疊光路模組等多種VR光學(xué)解決方案，以及Freeform，Birdbath、棱鏡等AR光學(xué)解決方案，并在衍射光波導(dǎo)、微顯示等前沿光學(xué)技術(shù)上持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，依托在光學(xué)方面強(qiáng)大的集成整合能力，公司可以提供一站式垂直整合的系統(tǒng)解決方案。

　　另外，2023 年四季度，歌爾股份完成了對(duì)馭光科技（紹興）有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)公司在微納光學(xué)器件、投射/ 顯示模組和三維傳感等領(lǐng)域內(nèi)的布局，有效提升了公司在精密光學(xué)領(lǐng)域內(nèi)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，支持公司光學(xué)業(yè)務(wù)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。

　　具體來(lái)看，在VR光學(xué)方面，歌爾2023年陸續(xù)推出采用曲貼膠合技術(shù)、平面貼膜技術(shù)以及基于COC材料的模內(nèi)注塑技術(shù)的高顯示性能VR Pancake模組，滿(mǎn)足用戶(hù)不同的產(chǎn)品需求。

　　AR光學(xué)方面，歌爾則陸續(xù)推出多款全新升級(jí)的全彩衍射光波導(dǎo)顯示模組，主打小體積、超高亮、全彩顯示等特性，還有可適配大FOV光波導(dǎo)的行業(yè)內(nèi)體積最小光機(jī)（體積壓縮到約1cc），助力品牌廠(chǎng)商打造便攜時(shí)尚、視覺(jué)效果出眾的消費(fèi)級(jí)AR眼鏡，目前已實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目量產(chǎn)出貨。

　　此外，2023年，公司聯(lián)合高通推出第一代驍龍?AR2平臺(tái)的輕量級(jí)AR智能眼鏡參考設(shè)計(jì)，以及基于驍龍XR2Gen2平臺(tái)和驍龍XR2+Gen2平臺(tái)的下一代混合現(xiàn)實(shí)（MR）參考設(shè)計(jì)。公司還發(fā)布首個(gè)XR一站式聲學(xué)解決方案，通過(guò)算法整合和聲學(xué)調(diào)優(yōu)提升了XR硬件在不同場(chǎng)景下的音頻體驗(yàn)，目前已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外過(guò)個(gè)客戶(hù)項(xiàng)目落地。同時(shí)，歌爾股份推出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的VR游戲用線(xiàn)性馬達(dá)和力反饋模組等，這些產(chǎn)品以更緊湊的尺寸實(shí)現(xiàn)更好的性能，讓觸覺(jué)體驗(yàn)更加生動(dòng)有趣。

　　歌爾以市場(chǎng)和技術(shù)為導(dǎo)向，持續(xù)拓展汽車(chē)電子領(lǐng)域內(nèi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)也受到投資者關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，歌爾股份正在開(kāi)展“MEMS傳感器及微系統(tǒng)模組研發(fā)項(xiàng)目、AR投影光學(xué)模組研發(fā)項(xiàng)目”等汽車(chē)電子項(xiàng)目的研發(fā)，有助于提升公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的實(shí)力。