j9九游會登錄入口首頁2023年9月19日，深交所以一紙終止上市審核的決定宣告了蘇州鼎佳精密科技股份有限公司（下次：鼎佳精密）主板IPO的失敗。

　　此番終止頗為讓人感到意外的是，鼎佳精密首輪問詢都未回復(fù)就急匆匆撤單了?；劬尕斀?jīng)注意到，鼎佳精密主板IPO是于2023年3月1日獲受理，同年3月30日收首輪問詢函，總計歷時了202天，鼎佳精密此番IPO最終以主動撤回終止。

　　而在終止撤回后近4個月后的2024年1月18日，江蘇證監(jiān)局正式受理了其提交的首次公開發(fā)行股票并在北交所上市的輔導(dǎo)備案申請，由此鼎佳精密北交所上市進程正式拉開。

　　事實上，鼎佳精密此次改道北交所先前就有一定的跡象，早在2023年12月26日，鼎佳精密就向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱新三板）申請了掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，后于2024年3月1日在新三板掛牌j9九游會登錄入口首頁。

　　在2024年1月5日，鼎佳精密就與其此次北交所上市的保薦機構(gòu)平安證券簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議，從而展開此番上市前的輔導(dǎo)工作。

　　細(xì)看下來，鼎佳精密之所以選擇遞表北交所，一方面與其盡顯弱勢的業(yè)績直接有關(guān)——在經(jīng)歷了2022年營收凈利雙雙下滑后，到了2023年上半年依然沒有止跌，另一方面也與北交所上市難度較小、節(jié)奏明顯快于滬深交易所有關(guān)。

　　作為一家主要從事消費電子功能性產(chǎn)品及防護性產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，成立于2007年11月2日的鼎佳精密產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦j9九游會登錄入口首頁、智能手機、一體電腦、服務(wù)器、顯示器、AR/VR、智能游戲機等消費電子產(chǎn)品。

　　翻閱招股書，此番北交所IPO，鼎佳精密將融資計劃消減了24.36%，大幅砍掉了前次IPO補流1.36億元的情形格外惹眼。

　　而按照目前鼎佳精密北交所上市計劃，其融資規(guī)?？s減至3.03億元，較前次IPO計劃縮減了24.36%，砍掉了補充流動資金13630.07萬元，增加了消費電子防護材料生產(chǎn)項目募集資金3885.80萬元。

　　顯而易見的是，在此次北交所融資計劃中，補充流動資金1.36億元被砍掉，這從側(cè)面反映了在目前二級市場行情不佳，以及IPO募投必要性和合理性不斷受質(zhì)疑的當(dāng)下，不排除鼎佳精密是為了迎合市場情緒，也為了防止被質(zhì)疑上市圈錢下調(diào)了募投規(guī)模。

　　實際上，不容忽視的是，鼎佳精密也是一家典型的夫妻店企業(yè)，李結(jié)平、曹云夫妻為實際控制人直接和間接合計控制鼎佳精密89.77%的股份表決權(quán)。

　　不僅如此，李結(jié)平、曹云二人的多名親屬也在公司持股任職。其中j9九游會登錄入口首頁，李結(jié)平哥哥李結(jié)高持有昆山臻佳3.95%的出資額，任職昆山鼎佳物流部主管；李結(jié)平外甥李水兵持有昆山臻佳3.95%的出資額，任職董事會秘書；李結(jié)平外甥女李水琴持有昆山臻佳0.66%的出資額，任職購部采購員；曹云妹妹曹緒娟持有昆山臻佳1.32%的出資額，任職人力資源部招聘專員；李結(jié)平妹夫徐新宏持有昆山臻佳3.95%的出資額j9九游會登錄入口首頁，任職重慶鼎佳業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理；李結(jié)平侄女婿程斌持有昆山臻佳0.66%的出資額，任職昆山鼎佳包材事業(yè)部總經(jīng)理；李結(jié)平表弟計結(jié)喜持有昆山臻佳1.32%的出資額，任職生產(chǎn)部模切工。

　　鼎佳精密典型的夫妻店企業(yè)治理特色繞不開的是公司治理是否健全的質(zhì)疑，在實際控制人夫妻的掌控之下，其公司治理體系健全與否又如何保證治理有效執(zhí)行無疑引人擔(dān)憂，北京一位資深投行人士告訴慧炬財經(jīng)。

　　此番鼎佳精密選擇北交所上市，更早前主板IPO還選擇了撤回，不得不說這都與其業(yè)績的下滑直接相關(guān)。

　　而早前鼎佳精密能有機會闖關(guān)主板IPO，與其在2020年和2021年時營收和凈利的持續(xù)增長直接相關(guān)，這也是其當(dāng)時闖關(guān)主板IPO最大的底氣所在。

　　在2020年時，鼎佳精密無論是營業(yè)收入與凈利潤均呈現(xiàn)爆發(fā)增長之勢，鼎佳精密當(dāng)年實現(xiàn)營收3.09億元，同比2019年的1.88億元暴增了64.55%，而扣非凈利潤的增幅則是飆漲了133.22%至5127.89萬元，首次突破5000萬元大關(guān)。

　　到了2021年，鼎佳精密營收扣非凈利增幅又分別實現(xiàn)了26.81%和45.24%的增長，達到3.92億元和7447.64萬元。

　　但到了遞表前一年的2022年，鼎佳精密業(yè)績卻突然急轉(zhuǎn)直下，實現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比下降了15.99%，實現(xiàn)扣非凈利潤5363.47萬元，更是同比直接下滑了27.98%。

　　隨著2023年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)的出爐，鼎佳精密業(yè)績下滑的勢頭還在持續(xù)，其當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元同比下滑了5.84%，實現(xiàn)扣非凈利潤2431.96萬元，同比下滑了25.78%。

　　雖然在2023年，鼎佳精密陷入了增收不增利的尷尬局面，不過好在營收同比增長了11.47%達到了3.67億元，扣非凈利潤增速的跌幅收窄明顯，僅小幅下滑了6.74%，更值得注意的是還維持在了5000萬元以上不過僅為5001.77萬元。

　　此外，據(jù)鼎佳精密2024年1-3月經(jīng)審閱的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其實現(xiàn)營業(yè)收入8318.60萬元，同比下滑了1.84%，實現(xiàn)扣非凈利潤1205.31萬元，同比增長了32.76%。

　　從以上數(shù)據(jù)可見，雖然鼎佳精密的盈利能力有明顯改善，但營收能否保持持續(xù)增長還存在著一定的不確定性。

　　以2023年數(shù)據(jù)為例，同行業(yè)可比公司恒銘達、達瑞電子、光大同創(chuàng)、捷邦科技、鴻富瀚分別是其營收的4.95倍、3.81倍、2.73倍、1.85倍，甚至營收規(guī)模最小的鴻富瀚在2023年營收也有6.71億元，是鼎佳精密當(dāng)年營收規(guī)模的1.83倍。

　　眾所周知北交所對于擬IPO企業(yè)的業(yè)績要求不及主板，但鼎佳精密業(yè)績增長的不穩(wěn)定性，也讓其上市成功的前景難言十分明朗。

　　而此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，除了業(yè)績增長不穩(wěn)定外，鼎佳精密毛利率整體上呈現(xiàn)下降的趨勢也是其上市路上不可忽視的問題。

　　不過此番遞表，一個好的跡象是，在經(jīng)歷了2022年營收凈利下滑，主營業(yè)務(wù)毛利率也在下滑了4.62個百分點跌至32.39%后，2023年鼎佳精密主營業(yè)務(wù)毛利率開始企穩(wěn)小幅上漲至33.05%。

　　而拉長整個報告期，不難看出鼎佳精密毛利率整體上下降的趨勢就十分明顯。在2020年時，鼎佳精密主營業(yè)務(wù)毛利率還在40%以上達到了40.22%，不過到了2021年就下滑至37.01%，當(dāng)時間進入2022年時其毛利率進一步跌至32.39%。

　　自2021年以來，筆記本電腦為代表的消費電子行業(yè)市場增速有所放緩，市場同類競爭日益激烈。公司主要終端品牌客戶持續(xù)加強成本管理，進而影響上游供應(yīng)商盈利能力，對于毛利率下滑，鼎佳精密做出了如上解釋。

　　鼎佳精密在招股書特別風(fēng)險提示下第三項也坦然承認(rèn)，公司毛利率受消費電子行業(yè)發(fā)展情況j9九游會登錄入口首頁、市場供求關(guān)系、原材料市場波動、競爭對手銷售策略等因素影響，同時受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品生命周期、生產(chǎn)工藝、人力成本等因素影響。如上述因素發(fā)生持續(xù)不利變化，將對公司的毛利率水平和盈利能力產(chǎn)生不利影響，致使公司存在主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降的風(fēng)險。

　　按照鼎佳精密的自述其深耕消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域多年，但如果其研發(fā)創(chuàng)新能力持續(xù)低于同行，核心競爭力優(yōu)勢難免令人猶疑。

　　據(jù)鼎佳精密此番北交所招股書顯示，在2021年至2023年，其研發(fā)費用分別為2074.34萬元、1862.99萬元、2000.31萬元，占營業(yè)收入的比重分別為5.30%、5.66%、5.46%，低于同行均值的5.66%、5.80%、6.40%。

　　研發(fā)投入作為衡量企業(yè)技術(shù)實力的重要考量，若長期弱于同行，則可能影響到公司自身核心競爭力，這無疑會使得監(jiān)管層對其是否具有持續(xù)研發(fā)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。，上述投行人士分析指出。

　　另外隨著營收增長，鼎佳精密應(yīng)收賬款風(fēng)險開始隱現(xiàn)，而2023年增長迅猛的應(yīng)收賬款，也不得不讓人為其隱存的經(jīng)營風(fēng)險捏了一把汗。

　　彼時在2022年，伴隨著鼎佳精密當(dāng)期營收下滑了15.99%，鼎佳精密應(yīng)收賬款余額也是同比大幅下滑了32.01%。數(shù)據(jù)顯示，在2021年末，鼎佳精密應(yīng)收賬款余額還高達2.17億元，到了2022年，則大幅下滑至1.48億元。

　　不過進入2023年，鼎佳精密應(yīng)收賬款增速在2022年顯著下滑后，卻陡然出現(xiàn)了猛增，應(yīng)收賬款余額一舉反彈至1.99億元，這也使得2023年應(yīng)收賬款增速達到34.82%超過當(dāng)期營收增速的11.47%，應(yīng)收賬款余額也是達到當(dāng)期營收的五成有余。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2021年和2022年間，鼎佳精密應(yīng)收賬款余額占其當(dāng)期營收比分別為55.44%、44.86%，呈現(xiàn)下降趨勢。

　　而到了2023年末，鼎佳精密那高達1.99億的應(yīng)收賬款余額，卻占據(jù)了當(dāng)期營收的54.26%，反彈至五成以上。

　　針對應(yīng)收賬款高企，鼎佳精密表示，如果公司客戶未來受到行業(yè)市場環(huán)境變化、技術(shù)更新及國家宏觀政策變動等因素的影響，經(jīng)營情況或財務(wù)狀況等發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款回款周期可能延長，壞賬風(fēng)險增加，從而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

　　應(yīng)收賬款增速大于營收增速，說明賒銷比例不合理，未來壞賬計提的可能性相對較高，也將引發(fā)業(yè)績變臉風(fēng)險，特別是2023年，公司的應(yīng)收賬款占據(jù)營業(yè)收入的五成多，其財務(wù)風(fēng)險存在隱憂可能對其IPO之后的推進造成影響。，上述投行人士進一步指出。

　　在北交所IPO受理驟然提速，一月內(nèi)受理28家新增的大背景下，應(yīng)收賬款高企，深陷2023年增收不增利尷尬局面，凈利潤又剛過5000萬元的鼎佳精密最終能否實現(xiàn)A股上市夢，慧炬財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注！