j9九游會登錄入口首頁深圳市智信精密儀器股份有限公司（以下簡稱“智信精密”）是一家消費電子自動化設(shè)備供應(yīng)商，同樣對“果鏈”存在高度依賴。8月31日，智信精密即將上會接受審核，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　值得注意的是，智信精密超97%收入依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，報告期內(nèi)，其業(yè)績增長主要得益于蘋果手機業(yè)務(wù)的拉動。在營收增長的情況下，其毛利率卻連年下滑，2020年后，在蘋果公司及其EMS廠商采購機器設(shè)備減少的情況下，智信精密的業(yè)績增速或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。

　　智信精密成立于2012年，主要從事自動化設(shè)備、自動化線體及夾治具產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務(wù)j9九游會登錄入口首頁，其主要產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于消費電子行業(yè)。具體來看，其應(yīng)用領(lǐng)域從設(shè)立之初的平板外觀檢測設(shè)備，逐步覆蓋智能手機、電腦、平板、充電電源、電池和可穿戴設(shè)備等消費電子產(chǎn)品。

　　招股書顯示，2018年至2021年，智信精密營業(yè)收入分別為2.26億元、2.44億元、3.99億元、4.91億元，凈利潤分別為4186.17萬元、4790.3萬元、8181.69萬元、9466.47萬元。可見，智信精密營業(yè)收入和凈利潤呈持續(xù)增長趨勢，其中2020年營業(yè)收入和凈利潤大幅增長，同比增速分別為63.5%和70.8%。

　　2019年至2021年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），智信精密手機領(lǐng)域營業(yè)收入分別為6771.10萬元、27573.69萬元和34266.35萬元，復(fù)合增長率為124.96%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為28.23%、69.62%和70.41%，可見，2020年智信精密手機領(lǐng)域營收及占比均顯著提高。

　　智信精密表示，報告期內(nèi)，其在保持平板領(lǐng)域市場規(guī)模的前提下，向手機領(lǐng)域進行了重點拓展并實現(xiàn)了較大突破j9九游會登錄入口首頁。

　　不過，報告期內(nèi)，智信精密來自其他領(lǐng)域營業(yè)收入從2019年的17655.41萬元下降至2021年的14820.84萬元，可見，智信精密在手機之外領(lǐng)域的收入正逐步萎縮。

　　值得注意的是，智信精密對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈存在較大依賴，該公司既直接與蘋果公司簽訂訂單，也與蘋果公司EMS廠商簽訂訂單。

　　報告期內(nèi)，智信精密向蘋果公司銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為21.79%、37.68%、25.73%，其產(chǎn)品最終用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為97.48%、97.60%和97.78%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，智信精密的營收對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈存在嚴(yán)重依賴，其報告期內(nèi)業(yè)績增長主要得益于蘋果手機業(yè)務(wù)的拉動。

　　招股書中，智信精密將博眾精工、賽騰股份、天準(zhǔn)科技、博杰股份、榮旗科技、智立方列為同行業(yè)可比公司。報告期內(nèi)，上述6家企業(yè)前五大客戶營業(yè)收入占比均值分別為66.43%、72.14%、58.73%，而智信精密前五大客戶（含同一控制下企業(yè)）銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為68.81%、90.36%和91.88%，顯著高于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　智信精密依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的情況也成為深交所關(guān)注的焦點，在審核落實函中，深交所要求智信精密說明其是否具有成長性，與蘋果鏈公司的合作會否發(fā)生重大不利變化，分析相關(guān)情形是否對其持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響等問題j9九游會登錄入口首頁。

　　近年來智信精密收入持續(xù)增長j9九游會登錄入口首頁，但令人疑惑的是，其毛利率卻連年下滑。據(jù)招股書，2019—2021年，智信精密的綜合毛利率分別為54.62%、50.82%j9九游會登錄入口首頁、48.83%，累計下滑5.79個百分點。

　　細(xì)分產(chǎn)品來看，智信精密的產(chǎn)品可分為自動化設(shè)備、自動化線體、夾治具、改造及技術(shù)服務(wù)。其中，自動化設(shè)備毛利率從2019年的54.35%下降至2021年的44.64%，夾治具毛利率從58.38%下降至50.9%，而改造及技術(shù)服務(wù)毛利率下降幅度最大，從77.69%下降到54.71%，下滑了將近23個百分點。

　　結(jié)合各產(chǎn)品收入占比來看，2019年，智信精密營收貢獻度最高的是自動化設(shè)備，該產(chǎn)品占其主營業(yè)務(wù)收入的比例為52.14%。

　　而2021年，自動化線體成為智信精密營收貢獻度最高的業(yè)務(wù)，該產(chǎn)品銷售收入從2019年的6598.63萬元增長至2021年的15665.85萬元，報告期內(nèi)收入占比分別為27.51%、34.57%、32.19%；夾治具主要為配合自動化線體產(chǎn)品使用，收入占比分別為1.55%、20.6%、12.37%。2021年自動化線體和夾治具收入占比均有所下滑。

　　然而，改造及技術(shù)服務(wù)的收入金額及占比卻在顯著提高。報告期內(nèi)，該項業(yè)務(wù)收入金額分別為4506.83萬元、7209.06萬元、12838.8萬元，占比分別為18.79%、18.2%、26.38%，尤其是2021年，該項業(yè)務(wù)收入金額及占比的增長幅度較大。

　　可以看到，自動化線體和夾治具是拉動智信精密2020年營收增長的主要貢獻力量。那么，為何到了2021年，這兩類產(chǎn)品收入占比均發(fā)生下滑，而改造及技術(shù)服務(wù)收入占比顯著提高？

　　雖然消費電子終端產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度較快，迭代周期一般為1-2年，但智信精密銷售的設(shè)備類產(chǎn)品具有相對較長的使用周期，可以通過對原有設(shè)備的部分特定零部件或軟件部分的替換或升級以提升原設(shè)備的功能（即“改造”），而不需要每年淘汰舊設(shè)備、采購新設(shè)備。

　　智信精密招股書顯示，2021全球智能手機出貨量達到13.54億部，根據(jù)StrategyAnalytics預(yù)測，2022年全球智能手機出貨量預(yù)計同比增長1%，到2023年，增長率將提高到3%。假設(shè)手機全自動智能分類包裝線年，自動化線體每年均勻出貨，則每年因淘汰舊產(chǎn)線導(dǎo)致的需求為上一年市場總量的20%，產(chǎn)品改制需求為上一年度市場總量的80%。

　　因此，消費電子廠商在部分年份大規(guī)模采購設(shè)備后，由于使用周期較長，后續(xù)年份的采購額很可能會減少。

　　據(jù)招股書，2019—2021財年，蘋果公司機器設(shè)備凈增加額為38.18億美元、54.94億美元和33.68億美元，可見蘋果公司2020年機器設(shè)備凈增加額大幅上升，2021年機器設(shè)備凈增加額減少。而相應(yīng)地，智信精密2020年經(jīng)營業(yè)績也大幅增長，但2021年業(yè)績增速放緩。

　　消費電子廠商新增設(shè)備需求減少，改造的需求卻會有所增加，這或也是智信精密改造及技術(shù)服務(wù)收入占比顯著提高的原因。但結(jié)合智信精密毛利率連年下滑，尤其是改造及技術(shù)服務(wù)毛利率大幅下滑的現(xiàn)狀，時代商學(xué)院認(rèn)為，2020年后，在蘋果公司及其EMS廠商采購機器設(shè)備減少的情況下，智信精密的業(yè)績增速或?qū)㈦y以持續(xù)。

　　事實上，智信精密經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)下滑。2022年上半年，該公司營業(yè)收入為12886.98萬元，同比下降9.93%，凈利潤為577.71萬元，同比下降33.45%。